【コラム】SPACブームは止まるところを知らず、消費者向けテクノロジーに変化をもたらしている

今回は「【コラム】SPACブームは止まるところを知らず、消費者向けテクノロジーに変化をもたらしている」についてご紹介します。

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本記事は、TechCrunch様で掲載されている内容を参考にしておりますので、より詳しく内容を知りたい方は、ページ下の元記事リンクより参照ください。

編集部注：本稿の著者Mike Murphy（マイク・マーフィー）氏はベンチャーキャピタルとプライベートエクイティの機会に焦点を当てたニューヨーク市に拠点を置く投資会社Rosecliff Venturesの創設者兼CEO。

ーーー

消費者向けテクノロジーは本質的にリスクの高い投資分野だ。最良のアイデアであっても、製品のストーリーがエンドユーザーに適切に販売されなければ、失敗に終わる可能性がある。統計ではその時点までのことしかわからない。結局は、顧客はその製品を信頼したいと思っている。

ストーリーをうまく伝え、市場のリーダーになった企業は従来、新規株式公開のルートを選んできた。つまり、自分たちのストーリーを、自分たちの商品を購入する人々ではなく、銀行主導の舞台で機関投資家に売り込んできたのだ。

しかしこの18カ月の間に、金融機関を通さず、優れた経営者と提携し、より直接的に公的資本にアクセスしようとする企業に新たな扉が開かれた。SPAC（Special Purpose Acquisition Company、特別買収目的会社）との合併だ。

適切な消費者向けテクノロジー企業にとって、SPACとの提携は公共資本へのより直接的なアクセスを提供するものとなる。これらの企業は、P&Lを通じて機関投資家を説得するのではなく、製品を利用している個人投資家を含む投資家に対して、長期的にどのような企業になり得るかを説明するためにより多くの時間を費やすことができる。

このような手段が証券取引所で人気を集めていることは間違いない。2020年には200社以上の企業がSPACとの契約を通じて株式を公開した。しかし、どのような資産が注目を集めたとしても、それが爆発的に拡大することを期待する関係者が出てくるだろう。

教訓はすでに得られており、おそらくさらに多くのことが起こるだろうが、SPACを景気回復の終わりを示すものとして扱う人々は間違っている。これらの手段は、従来の門番を排除し、個人投資家が企業のストーリーを買うか売るかを決定できるようにする一方で、公開市場への正当なルートを提供する。

まず、否定論者の懸念に対処することが重要だ。SPACの活動が急激に増加していることから、アナリストらはこの傾向は誇張されていると推測している。企業の上場が早すぎ、資金を失った者が公的資本を受ける前にそれにアクセスできるようになっていると主張している。

しかし、どのような時期に市場に参入するのが「早すぎる」のだろうか？2020年に最も成功したSPACのストーリーの1つであるDraftKingsは設立から約8年後に株式を公開し、FacebookはIPOまでにほぼ同じ期間非公開だった。一方、世界で最も利益率の高いAppleは、設立から4年に満たない時期に上場した。テニュアは投資家の心を動かす要因かもしれないが、テニュアがなかったからといって上場が止まることはなかった。

収益性がIPOの要件となることも稀であり、Uber、Tesla、Amazonはいずれも損失を計上しながら上場した不採算事業の代表例である。

こうした事例すべてにおいて、明確で一貫性のあるビジョン、強力なリーダーシップチーム、そしてリーダーがビジョンを実行するのを見届ける投資家の忍耐力が、従来的な成功のための財務指標を打開している。

株式市場は四半期決算に執着している。1株当たり利益に対するアナリストの予想をわずか1セント下回るだけで、株価は急落する。しかし、すべての企業がこのように評価されているわけではない。多くの企業は、将来のビジョンと目標に向けた進捗状況を評価されている。SPACは、従来の投資を支援する十分な財務データがない場合でも、強力なチームやビジョンに投資する効果的な方法である。

バイオテクノロジー企業は、投資家が市場、特にパンデミック後の市場をどう見ているかを示す優れた時宜を得た例である。バイオテックは通常、開発中の治療法と、それが役立つ可能性のある患者について説明する対象となる市場の推定値、請求可能な価格、臨床試験のスケジュールなどを提供する。しかし、初期段階のバイオテクノロジー企業が医薬品を販売するのは何年も先になる可能性があり、利益を上げること自体は難しい。FDAは、承認申請前の最終段階である第II相および第III相試験の完了までの期間を最長6年と見積もっている。

それでも投資家はこれらの企業に資金をつぎ込んでいる。アナリストらは、詳細な調査の結果、新薬の臨床試験が進行する可能性があるとみているが、これらの企業は損失を出しながらも、株価が何年も上昇する可能性がある。市場はこれらのリスクをとることに対して高いリターンを期待するが、一定の価格に達する可能性がある。

SPAC路線は消費者向けテクノロジー企業にとって理想的な選択だ。SPACは従来のIPOよりも経営陣とビジョンに重点を置いており、この業界は常に先見の明のある企業に支配されてきたため、同セクターに恩恵をもたらしている。

SPACに投資している投資家たちは今後、Direct-to-Consumer（直接消費者に繋がる）テクノロジーに注目すると思われるが、それは従来の限られた意味でのD2Cではない。

消費者は、これまで以上に迅速かつ確実にアクセスできる商品やサービスを求めている。幸い、テクノロジーによってこれらの選択肢を増やすことに成功する傾向のある企業は、自社製品をエンドユーザーに直接届ける方法を知っている自然なストーリーテラーだ。必然的に、これらの企業はSPACの投資家から注目されることになる。

例えばフィンテックは、顧客の携帯電話に直接バンキング機能を提供し、多くの側面においてDirect-to-Consumerとなっている。2020年には、遠隔医療の革新により、ほとんどの医療予約が待合室からリビングルームに移行し、旧式の医療管理手法がデジタルシステムを採用することを余儀なくされた。

マットレスのような実店舗でしか入手できなかった商品が、CasperやPurpleなどの企業によって自宅に直接配達されるようになった。自動車メーカーの中には、ピザを注文するのと同じくらい簡単にクルマをデザインして購入できるところもある。

新型コロナウイルスのパンデミックにより、テクノロジーを活用したより迅速なサービスへのアクセスの必要性が顕在化したことで、この傾向はさらに加速している。そして私たちが「平常に戻る」ためには、この傾向が高まることが必要だ。SPACは、これらのアイデアをより早く市場に投入し、これらの企業が需要を満たすために必要な資金を提供するために存在する。

憶測、否定、そして「バブル」のような印象にもかかわらず、SPACは何十年も前から存在しており、一瞬にして消滅することはなさそうだ。実際のところ、SPACとの契約のペースは落ち着くかもしれないし、トレンドが続くにつれてリスクプレミアムも高くなるかもしれないが、消費者向けテクノロジーの変化と同じように、SPAC自体も消費者に最良のサービスを提供するために進化するだろう。

SPACモデルは多くの点で、消費者向けテクノロジーの発展と非常に類似している。つまり、確立された構造の破壊を促進するものであるということだ。さらに、取得前のSPACへの投資家は、そのような投資に従来必要とされていた資本を必要とせずに、ベンチャーのような機会にアクセスすることができる。

最終的には、企業の成功は、目標を達成するか上回るか、あるいは何らかの要因で需要が引き伸ばされるかにかかっている。ルールは変わっていないし、リスクも報酬も変わらない。

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画像クレジット：PM Images / Getty Images

【原文】

Consumer technology is an inherently risky investment sector: even the best idea can fall flat if the story of the product is not sold properly to the end user. The stats can only take you so far, and, eventually, customers want to believe in the product.

Traditionally, companies that have successfully told their story and become market leaders have taken the initial public offering route — pitching their story to institutional investors on banker-led roadshows rather than to the people that buy their products.

But the last 18 months have seen a new door open for companies seeking to skip the bankers, partner with good managers, and gain a more direct route to public capital: merging with a Special Purpose Acquisition Company, or SPAC.

For the right consumer technology companies — for which the story is often just as, if not more, important than the financial figures — a SPAC deal offers a more direct access to public capital. Instead of walking institutional investors through the P&L, these companies can spend more time telling investors, including the retail investors using the products, what the company can be long-term.

There is no denying the growing popularity of this avenue to public exchanges: more than 200 companies went public via a SPAC deal in 2020. But as with any asset that grows hot, there will be parties out there expecting it to blow up.

Lessons have been learned and we probably have more coming, but those who treat SPACs as a sign of the end-days of economic recovery are wrong. These vehicles offer a legitimate route to the public markets while stripping out traditional gatekeepers and allowing individual investors to decide if they want to buy — or sell — a company’s story.

The SPAC bubble claim

First, it is important to address the naysayers’ concerns. Given the meteoric rise in SPAC activity, analysts speculate that the trend is overblown; they argue that companies are listing too early and that money losers are getting access to public capital before they deserve it.

But when is it “too early” to enter the public market? DraftKings, one of the most successful SPAC stories of 2020, went public about eight years after it was founded, and Facebook was private for a similar length of time before its IPO. Meanwhile, Apple, the most profitable company in the world, listed less than four years after its founding. Tenure may be a factor in investors’ minds, but lack thereof has never stopped a company from listing on the public markets.

Profitability has also rarely been a requirement for an IPO. Uber, Tesla, and Amazon are all prime examples of unprofitable businesses that listed while reporting losses.

In all these examples, clear, coherent visions, strong leadership teams, and patience from investors to see leaders execute on their vision overcame the traditional financial barometers of success.

The market knows how to value a story

The public markets are obsessed with quarterly results. A company can miss analysts’ expectations for earnings per share by just a cent and its stock will be sent tumbling. However, not all companies are assessed this way: Many companies are valued on their vision for the future and their progress towards their goals. SPACs are an effective way to invest in a strong team or vision even when there’s not enough financial data to back a traditional investment.

Biotech firms are an excellent and timely example of the way investors are looking at the market, especially post-pandemic. Biotechs usually describe a treatment they are developing and the patients it could help; they provide estimates of the addressable market, the price they could charge, and the timeline they could expect to get through clinical trials. However, an early-phase biotech could be years away from selling any drugs, let alone turning a profit. The FDA estimates the time to complete Phase II and Phase III trials, the final phases before applying for approval, can total up to six years.

Yet, investors pour money into these companies. Analysts estimate the likelihood of a drug advancing in its trials after detailed scrutiny, but these companies can see their stocks rise for years while losing money. The markets will expect high returns for taking these risks, but they can arrive at a price nonetheless.

The storytellers of consumer tech

The SPAC route is a match made in heaven for consumer tech companies: SPACs put more of a focus on the management team and the vision than traditional IPOs, which is a boon for the sector, as this industry has always been dominated by visionaries.

Looking ahead, the savviest investors in SPACs will be paying close attention to direct-to-consumer technology, but not in the traditional, limited sense of D2C.

Consumers are looking for goods and services that they can access more quickly and reliably than ever before. Conveniently, the companies that tend to succeed in ramping up these options through technology are natural storytellers that know how to bring their product directly to the end-user. Inevitably, these firms are going to be on the radar of SPAC investors.

For example, fintech, in many ways, has become direct-to-consumer because it offers customers banking features directly on their phones. In just the last year, innovation in telemedicine has brought most health appointments from the waiting room to the living room, and forced outdated healthcare administration practices to embrace digital systems.

Products you could only buy at physical stores, like mattresses, can now be delivered straight to your door with companies like Casper and Purple. Certain auto companies will allow you to even design and buy a car as easily as ordering a pizza.

The COVID-19 pandemic has only accelerated this trend by exposing the need for faster, tech-driven access to services, and our “return to normal” means this trend is only going upwards. SPACs will be around to bring these ideas to market faster and provide the capital these companies need to meet the demand.

The road ahead

Despite the speculation, naysaying and “bubble” talk, SPACs have been around for decades and aren’t going to disappear in a flash. Indeed, the pace of SPAC deals might cool down and carry a higher risk premium as the trend continues, but just like the changes in consumer technology, SPACs themselves will evolve to best serve their consumers.

In many ways, the SPAC model is very similar to the way consumer technology has developed: It encourages disruption of established constructs. What’s more, investors in pre-acquisition SPACs get access to venture-like opportunities without the capital traditionally required for such investments.

In the end, a company’s success will depend on it meeting or exceeding targets, or if something pulls demand forward. The rules have not changed, and neither has the risk or the reward.

（文：Mike Murphy、翻訳：Dragonfly）

What is a SPAC? - finpins

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