ファンドに対するクラウドファンディングの上限が3月15日から引き上げ、VCはまだ注意を払っていない
今回は「ファンドに対するクラウドファンディングの上限が3月15日から引き上げ、VCはまだ注意を払っていない」についてご紹介します。
関連ワード （クラウドファンディング等） についても参考にしながら、ぜひ本記事について議論していってくださいね。
本記事は、TechCrunch様で掲載されている内容を参考にしておりますので、より詳しく内容を知りたい方は、ページ下の元記事リンクより参照ください。
ロンドンのアーリーステージを対象とするベンチャーキャピタルPassion Capitalは2021年3月第2週の初め、TechCrunchに対して、欧州のファンドとしては初めて最も新しい3番目のビークルの最終段階でクラウドファンディングする予定だと語った。具体的には富裕層限定だが、自動車に投資したい人のために約50万ドル（約5450万円）を切り出す。
創業者のEileen Burbidge（アイリーン・バーブリッジ）氏によると、このファンドは、AngelListのローリングファンドプログラムからクラウドファンディング規制の差し迫った変更まで、米国で見られるさまざまな進展に触発された。Reg CF（レギュレーション・クラウドファンディング）は現地時間3月15日月曜日から、クラウドファンディングを通じて調達できる金額を、12カ月間で107万ドル（約1億1700万円）から500万ドル（5億4500万円）に引き上げる。ほぼ5倍の増加だ。
この動きは、特にベンチャーキャピタルを民主化する最近の他のイニシアチブに続いたという点で興味深い。しかし、従来のベンチャーファンドの一部をクラウドファンディングで調達することがより大きなトレンドになるとしても、一夜にして起こるようなことではない。TechCrunchは同週、ファンド組成に関わる弁護士や管理者と話をした。彼らはクラウドファンディングの上限を5倍にするような依頼を受けておらず、登録はほとんどしていないという。
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なぜか。あるファンド組成に関わる弁護士は、他の方法が利用できない場合を除き、実行可能な資金調達の方法になるとは思わないと述べた。ポートフォリオ企業に連絡先や専門知識を提供できる投資家がいることが利点になるからだ。例えばCTOをリミテッドパートナーとして数える多くのファンドについて考えて欲しい。VCは、実装しようとしているテクノロジーについて、彼らを仲間に入れることで多くを学ぶことができる。
他にも実務上の懸念がある。VCはリミテッドパートナーと個人的に知り合いになりたいと考えている。取引ごとに資本を呼び込み、投資家に確実に資金を提供してもらいたいからだ。
クラウドファンディングで調達した部分は「比較的少額の資金で数百人の株式保有者を生む可能性がある」ことを考えると「永続的で多額な管理上の負担」になる可能性もある。そう指摘するのは、世界的な法律事務所Orrickの弁護士であるMike Sullivan（マイク・サリバン）氏だ。
VCがクラウドファンディングについてあまり考えないことに関するそれほど明白ではない理由は、ファンドの内部収益率にまつわる複雑性に関係している。ベンチャーキャピタルは、バランスシートに資金を置いておきたくない。必要に応じて資本を注入したい。それまでは投資に関する時計は動き始めないからだ。これにより、後でツイートできるような、最終的なサクセスストーリーへの投資をうまく進めるための時間が増える。
クラウドファンディングの新しい上限がまだ同僚の間でレーダーに映っていない理由について尋ねられたあるファンド管理者は、キノコのように湧き出ているSPAC（特別買収目的会社）で忙しいからだと語った。
これらのブランクチェック（白紙小切手）ビークルの多くが、かなり若いテクノロジー企業を公開させることは、VCがより「普通の」投資家をこのアセットクラスに迎えるスピードを遅らせる可能性もある。SPACは個人投資家に、他の方法では手の届かない種類のハイリスク・ハイリターンのスタートアップへのアクセスを提供する。
それでも、Joe Biden（ジョー・バイデン）政権による土壇場の変更はない。将来も変更は起こりそうにもない。少なくとも、SEC議長としてのGary Gensler（ゲイリー・ゲンスラー）氏の指名にはまだ上院の完全な承認が必要だ。Reg CFはまさに変わろうとしている。
どのような波及効果（および機会）が生じる可能性があるのか、注意を払う価値がある。
【原文】
Passion Capital, the early-stage venture firm in London, told TechCrunch earlier this week that — in an apparent first for a European fund — it plans to crowdfund the final stage of its third and latest vehicle. Specifically, it’s carving out around half a million dollars for anyone who wants to invest in the vehicle, as long as they are a high net worth individual.
Firm founder Eileen Burbidge says the outfit was inspired by developments it has seen here in the U.S., from AngelList’s rolling fund program, to an imminent change in a crowdfunding regulation, Reg CF, that on Monday is set to bump up the maximum amount that can be raised through a crowdfunding campaign from $1.07 million in any twelve-month period to $5 million — a nearly five-fold increase.
The move is interesting, especially coming on the heels of some other recent initiatives to democratize venture capital. But if crowdfunding a piece of traditional venture funds does become a bigger trend, it’s not going to happen overnight. We talked with fund formation attorneys and administrators this week, and they’d barely registered that the crowdfunding limit is about to quintuple because they aren’t being asked about it.
Why not? One fund formation attorney said he doesn’t think it will become a viable fundraising path — unless other paths aren’t available — because of the benefits of having investors who can provide contacts and expertise to portfolio companies. Think of the many funds that count CTOs as limited partners, for example; VCs can learn a lot about the kinds of technology they’re looking to implement by bringing them into the fold.
There are other pragmatic concerns, too. VCs like to personally know their limited partners because they call down capital on a deal-by-deal basis and want to be sure their investors will come through with the money.
A crowdfunded component could also be a “big and permanent administrative burden,” given that it could involve “potentially hundreds of equity owners for a relatively small amount of money.” So notes attorney Mike Sullivan of the global law firm Orrick.
A less obvious reason VCs might not be thinking much about crowdfunding ties to complications when it comes to a firm’s internal rate of return. VCs don’t like to have money sitting around on their balance sheet; they like to call down the capital as they need it, because the clock doesn’t start ticking on an investment until they do this. (That gives them more time to hopefully shepherd an investment into an eventual success story that they can later tweet about.)
Asked about why the new crowdfunding cap isn’t on his colleagues’ radar yet, one fund administrator tells us it’s because they’re all too busy dealing with with SPACs, those special purpose acquisition companies that are springing up like mushrooms.
That many of these blank-check outfits are taking public fairly nascent tech companies — giving retail investors access to the kinds of high-risk, high-reward startups that be otherwise out of reach — could also slow the extent to which VCs begin incorporating more “ordinary” investors into the asset class.
Still, absent a last-minute change by the Biden administration — and it doesn’t that appear one is coming (at least, Gary Gensler’s nomination to serve as SEC chairman still requires full Senate confirmation) — Reg CF is on the cusp of changing.
It’s worth paying closer attention to what ripple effects — and opportunities — might result.
Early Stage is the premier ‘how-to’ event for startup entrepreneurs and investors. You’ll hear first-hand how some of the most successful founders and VCs build their businesses, raise money and manage their portfolios. We’ll cover every aspect of company-building: Fundraising, recruiting, sales, product market fit, PR, marketing and brand building. Each session also has audience participation built-in – there’s ample time included for audience questions and discussion. Use code “TCARTICLE at checkout to get 20 percent off tickets right here.
（文：Connie Loizos、翻訳：Nariko Mizoguchi）
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